Faldt købene foretaget af udenlandske statsborgere bosat i udlandet, efter at Spanien afskaffede det gyldne visum? Belæg fra MIVAU’s kvartalsvise transaktionsdata, 2007–2026

Reglen. Spaniens opholdstilladelser for investorer (»det gyldne visum«, golden visa, artikel 63–67 i Ley 14/2013) ophørte den 3. april 2025. Ley Orgánica 1/2025, slutbestemmelse 21: «Se dejan sin contenido los artículos 63, 64, 65, 66 y 67».

• Ansøgninger indgivet før denne dato afgøres efter de gamle regler.
• Allerede udstedte tilladelser bevarer deres gyldighed.
• Den mest anvendte vej var køb af fast ejendom til en værdi af 500.000 euro eller mere.
• Premierministeren meddelte ophøret den 8. april 2024.

Dataene. Boligministeriets (MIVAU) åbne kvartalsvise opgørelse af boligkøb efter køberens bopæl og statsborgerskab, for 52 provinser, Q1 2007–Q2 2026, opgjort på grundlag af notarielle skøder. Udfaldsvariablen er køb foretaget af udenlandske statsborgere bosat i udlandet. Vinduerne er på fire kvartaler hver:

• B, året før meddelelsen (Q2 2023–Q1 2024);
• A, året fra meddelelsen til ophævelsen (Q2 2024–Q1 2025);
• P, året efter ophævelsen (Q2 2025–Q1 2026).

Ophøret af det gyldne visum faldt sammen med en nedgang i købene foretaget af udenlandske statsborgere bosat i udlandet i Madrid og Barcelona. De test, der blev fastlagt på forhånd, understøtter ikke, at nedgangen tilskrives ophævelsen.

Hvad de på forhånd fastlagte test viser.

• Spanien. Købene foretaget af udenlandske statsborgere bosat i udlandet faldt 9,8 % fra B til P.
• Regeringens seks provinser. Ministerrådet placerede 90 % af tilladelserne i Barcelona, Madrid, Málaga, Alicante, Balearerne og Valencia. Tilsammen faldt de 9,3 %, mod 11,0 % i de øvrige 46 provinser. På tværs af 19 enheder er kontrasten for de seks provinser nul: +0,02 logpoint, permutations-p = 0,84.
• Eksponering. Den planlagte eksponering var en provins’ andel af udenlandske købere bosat i udlandet i 2019–2023. Den har det forkerte fortegn: provinser med en større andel faldt mindre, +0,05 logpoint pr. 10 procentpoint andel, permutations-p = 0,13. Heller ikke deres andel af boliger solgt for 600.000 euro eller mere forudsiger faldet.

Hvad dataene viser for Madrid og Barcelona (eksplorativt: valgt, efter at en pilotundersøgelse viste, at de faldt mest).

• Størrelse. Købene foretaget af udenlandske statsborgere bosat i udlandet gik fra 2.651 i B til 1.699 i P, −35,9 %, mod −8,5 % i resten af Spanien: −30,0 % i forhold til resten. Madrid faldt 36,3 % og Barcelona 35,7 %. Valencia, også en af de seks, faldt 26,9 %. Málaga faldt 5,5 % og Alicante 5,2 %.
• Kun disse købere. I de samme to provinser, sammenlignet med resten af Spanien, steg købene foretaget af udenlandske statsborgere bosat i Spanien 4,6 %, købene foretaget af spanske statsborgere bosat i udlandet 13,0 %, og alle køb ændrede sig −1,3 %.
• Sammenlignet med historikken. Over de 58 planlagte placebodatoer har det relative fald p = 0,051, og over en spredt delmængde på 15 datoer p = 0,125. Placebovinduerne overlapper. Med helt ikke-overlappende vinduer er der kun fem datoer, så intet p under omkring 0,17 kan opnås; det faktiske fald er det mest ekstreme af de fem. Udelukkes pandemivinduerne, et valg truffet efter at have set dataene, giver det p = 0,024.
• Basisåret var højt. Madrids 614 køb i P svarer omtrent til byens antal i 2019 (609).
• Sammenlignet med 2018–2019 er de to byers andel af Spaniens køb foretaget af udenlandske statsborgere bosat i udlandet 22 % lavere (Madrid −13 %, Barcelona −26 %); sammenlignet med B er den 29 % lavere.
• I eventstudiet er deres afvigelser i 2020–2022 (−0,28 til −0,53 logpoint) lige så store som afvigelserne efter ophævelsen (−0,22 til −0,45).
• Tidspunkt. De to byers niveau i forhold til resten faldt 42,7 % fra Q1 2025 til Q2 2025, det største fald af den slags siden 2007. To andre fortolkninger passer på det kvartal:
• det er også kvartalet med euroens største kvartalsvise stigning i stikprøven over for dollaren (+7,7 %) og yuanen (+7,1 %);
• en frist får købere til at fremrykke køb, så et kraftigt fald lige efter den kan ikke skelne »stormløbet sluttede« fra »efterspørgslen faldt«. Portugal viser mønstret: da landet lukkede Lissabon, Porto og kysten for sin ejendomsrute den 1. januar 2022, toppede købene foretaget af købere med bopæl uden for EU i Q4 2021, faldt 0,49 logpoint i forhold til købere fra EU i Q1 2022 og voksede igen i 2022 og 2023.
• Stormløbet. Madrid steg 38,7 % i A og de to byer 24,8 %, mod 6,1 % i resten. Den relative stigning (+17,7 %) er ikke bemærkelsesværdig sammenlignet med historikken (p = 0,34).

Andre ændringer på samme tid.

• Skattemeddelelsen. Den 13. januar 2025 meddelte regeringen en skat på «hasta el 100%» for købere fra lande uden for EU, der ikke er bosat i Spanien. Den blev aldrig lov (ingen regel i BOE frem til den 4. oktober 2026, og ingen i lovdekretet om boliger af 29. september 2026). Den ramte de samme købere et kvartal før ophævelsen og kan ikke adskilles fra den.
• Valuta. En regression i niveauer giver en relativ ændring på −10 % som følge af euroens stigning, men den er tæt på at være spuriøs (Durbin–Watson 0,49). Regressioner i differenser giver omtrent nul. Valutaeffekten kan ikke afgrænses med disse data.
• Det generelle marked faldt ikke: spanske statsborgere bosat i Spanien og alle købere i de to byer bevægede sig som resten.
• Regional skat. Madrids overdragelsesskat har været 6 % siden 2014. Catalonien hævede den for brugte boliger over 600.000 euro, for alle købere, fra den 27. juni 2025 (lovdekret offentliggjort den 26. marts 2025).
• Købere fra EU og fra lande uden for EU. MIVAU skelner ikke mellem dem. Notariado og Registradores offentliggør nationale tal for EU/ikke-EU i pressemeddelelser, men deres websteder begrænser genbrug, og vi brugte dem ikke.

Tidligere arbejde. Pressen har allerede rapporteret om stormløbet og faldet ud fra notar- og registerdata, i april og maj 2026, herunder opdelinger på EU/ikke-EU. Akademisk forskning har målt indførelsen af ordningerne, ikke deres afslutning. Det, denne undersøgelse tilføjer, er snævert:

• en åben, reproducerbar analyse på provinsniveau af åbne data, med placebogrupper af købere og placebodatoer;
• en test uden for stikprøven, præregistreret før MIVAU offentliggør Q3 2026 den 16. december 2026 (PREDICTIONS.md).